股份推介

方澤翹

03/09/2026 08:49

復星國際(00656)業績迎拐點，低位分注吸納

建議 : 分注吸納

止蝕 : --

目標 : $8.00以上

理由 :
　　復星國際(00656)公布2026年中期業績，業績表現大幅修復，並勝市場預期。集團上半年總收入869.6億元（人民幣，下同），歸屬於母公司股東的利潤為17.2億元，按年大增160.3%，標誌公司正式重回穩定增長軌道。
　　2022年以來，面對疫情造成的巨大市場衝擊，公司推進「瘦身健體、聚焦主業」，復星累計退出非核心資產回籠資金近750億元，並於今年初一次性清理歷史減值包袱。隨着風險逐步出清，集團財務結構明顯優化，總債務佔總資本比率降至55.7%，手持現金超過612億元，財務穩定性大幅提升。自今年3月初發佈年度業績盈利預告起，股價由3.6港元反彈至5.41港元，累計升幅超過50%，市場資金已對公司戰略成效作出正面定價。

*全球化深度運營提質增效*

　　今次業績的最大亮點之一，是海外收入全面爆發，佔比創新高。上半年復星海外收入達491.6億元，佔總收入的比重上升至56.5%。醫藥板塊創新藥出海成果顯著，漢斯狀在歐盟獲批三項新增適應症，HLX11及HLX14分別於歐盟與加拿大上市；年初復星醫藥與衛材株式會社合作潛在總金額逾3億美元，凸顯中國創新藥全球價值重估。豫園上半年港澳收入同比大增285.8%，海外及免稅渠道門店達15家。8月底，復星國際公佈旗下地中海度假集團向香港聯交所遞交上市申請，2025年收入19.5億歐元、經調整EBITDA利潤率升至20.2%，目標至2030年全球度假村擴展至約85家。

*醫藥創新成果兌現*

　　醫藥板塊方面，今年上半年多項創新研發成果陸續兌現。旗下復宏漢霖自主研發的漢斯狀新獲批胃癌圍術期適應症，成為全球首個及唯一取得該項適應症許可的抗PD-1單抗，可望開啟術後毋須化療的全新治療模式。核心管線藥物HLX43屬廣譜抗腫瘤PD-L1 ADC候選藥物。臨床數據顯示，其具備療效突出及副作用較低等特點，可覆蓋非小細胞肺癌等多類實體瘤；全球臨床試驗累計入組患者已逾1,500例。截至目前，復宏漢霖共有10款產品先後獲准在全球60多個國家及地區上市，惠及超過110萬名患者。

*境內外保險公司全面向好*

　　復星葡萄牙保險上半年歸母淨利潤1.65億歐元，同比增23.8%；復星保德信人壽淨利潤7.8億元，同比大升270%，半年盈利已超過去年全年；復星聯合健康保險收入同比增36.2%，淨利潤5.72億元。鼎睿再保險收入及毛保費分別增長25.0%及11.8%，憑藉穩健財務與提升的市場地位，穆迪於今年4月將其評級由Baa1上調至A3。

*AI賦能研發*

　　除了傳統主業及海外業務增長外，復星近年亦穩步推進人工智能在產業領域的應用，主打以科技賦能實體業務。集團上半年科技創新投入達42億元，按年上升16.7%，並重點將人工智能導入醫藥研發體系。
　　透過智能藥物研發平台，人工智能已覆蓋靶點篩選、分子設計及臨床數據優化等環節，有助縮短研發周期及降低成本。多款在研新藥借助人工智能技術加快臨床開發進度，或成為未來創新藥業務增長的隱性催化劑。
　　股價走勢方面，儘管股份自3.6港元低位反彈後，已錄得一輪修復行情，惟現價仍處於相對低位，較每股淨資產維持顯著折讓，整體估值仍然便宜。隨着盈利修復、財務結構持續改善，以及海外業務與醫藥創新管線陸續釋放增長催化劑，建議投資者分注吸納，年內目標價上望8港元以上。《國農證券投資經理　方澤翹》

*筆者未持有上述股票及相關權益

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